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中级工商:筹资决策

2010-07-14 14:32 来源:  纠错 打印 收藏    

  筹资决策

  (一)、资本成本

  一、资本成本是指企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指企业所筹集的长期资本,包括股权资本和长期债权资本。

  二、资本成本的内容

  资本成本从绝对量的构成来看,包括用资费用和筹资费用两部分

  三、资本成本的属性

  资本成本是企业的一种耗费,需由企业的收益补偿,但它是为获得和使用资本而付出的代价,通常并不直接表现为生产成本,且资本成本一般只需计算预测数或估计数,用于投融资决策。

  四、资本成本率的计算

  1、个别资金成本某一项筹资的用资费用与净筹资额的比率。个别资本成本率的高低取决于三个因素,即用资费用、筹资费用、和筹资额

  A、长期债权资本成本率的测算

  B、股权资本成本率的测算

  2、综合资本成本率的测算

  A、决定综合资本成本率的因素

  B、综合资本成本测算方法

  五、资金成本作用

  1、资本成本是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据

  A、个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据

  B、综合资本成本率是企业进行资本结构和追加筹资决策的依据

  2、资本成本是评价投资项目,比较投资方案和进行投资决策的经济标准

  3、资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。

  (二)杠杆理论

  一、营业杠杆

  营业杠杆又称经营杠杆或劳动杠杆,是指在某一固定成本比重的作用下,销售量变动对息税前利润产生和作用

  1、营业杠杆利益

  2、营业风险

  3、营业杠杆系数

  4、营业风险分析

  二、财务杠杆

  财务杠杆也称融资杠杆,是指由于固定财务费用的存在,使权益资本净利率的变动率大于息税前利润变动率的现象。

  1、财务杠杆利益

  2、财务风险

  3、财务杠杆系数

  三、总杠杆

  总杠杆是指营业杠杆和财务杠杆的联合作用,也称联合杠杆。营业杠杆是通过扩大销售量影响息税前利润,财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润

  (三)资本结构理论

  一、早期资本结构理论

  1、净收益观点。

  2、净营业收益观点

  3、传统观点

  二、MM资本结构理论

  1、MM资本结构理论的基本观点。它的基本结论:在符合该理论的假设之下,公司的价值与其资本结构无关。

  2、MM资本结构理论的修正观点。

  三、新资本结构理论

  1、代理成本理论

  2、信号传递理论

  3、啄序理论

  (四)筹资决策方法

  一、定性分析

  1、企业财务目标的影响分析

  A、利润最大化目标的影响分析

  B、每股盈余最大化目标的影响分析

  C、公司价值最大化目标的影响分析

  D、投资者动机的影响分析

  E、债权人态度的影响分析

  F、经营者行为的影响分析

  G、企业财务状况和发展能力的影响分析

  H、税收政策的影响分析

  I、资本结构的行业差别分析

  二、定量方法

  企业资本结构决策即确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下,使其预期的综合成本率最低,同时使企业价值最大的资本结构。下面两种定量方法

  1、资本成本比较法

  2、每股利润分析法

  (五)上市筹资

  一、公司上市动机

  1、可获取巨大股权融资的平台

  2、提高股权流动性

  3、提高公司的并购活动能力

  4、丰富员工激励机制

  5、提高公司估值水平

  6、完善公司法人法理结构

  7、如境外上市,可满足公司对不同外汇资金的需求,提升公司国际形象和信誉,增加国际商业机会

  二、公司上市方式

  自主上市的好处表现在:

  1、改制和上市重组过程,能够使公司获得一个“产权清晰、权责明确,政企分开,管理科学”的平台;

  2、改制、建制、上市重组通常发生在企业内部或关联企业,整合起来相对容易

  3、在公开发行股票上市环节会筹集到大量资金,并获得大量的溢价收入。

  4、上市过程不存在大量现金流支出,因为不存在购买其他企业股权的行为

  5、大股东的控股比例通常较高,容易实现绝对控股

  自主上市的不利之处表现在:

  1、改制、建制、上市重组、待批、辅导等过程繁杂,需要时间较长,费用较高

  2、自主上市门槛较高

  3、整个公司的保密性差

  三、公司上市地的选择

  1、有利于打造国际化公司

  2、有利于改善公司经营机制和公司治理

  3、有利于实施股票期权

  4、上市核准过程透明,上市与否及时间安排清楚

  5、融资额大,没有相应再融资约束

  6、能够筹集外币。

  掌握:财务杠杆利益;财务杠杆风险。财务杠杆系数的含义,财务杠杆系数的计算;总杠杆的含义及计算;MM资本结构理论,筹资决策的定性与定量方法,自主上市和买壳上市,自主上市与买壳上市的优缺点。

  熟悉:营业杠杆利益-营业杠杆风险;营业杠杆系数的含义。营业杠杆系数的计算;新的资本结构理论,上市的动机,境外上市的好处。

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