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2010年《中级金融》:利率与金融资产定价(4)

2010-06-18 14:07 来源:  纠错 打印 收藏    

    (二)凯恩斯学派的流动性偏好理论

    货币需求(L)取决于公众的流动性偏好,其流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。

    交易动机

    与收入成正比,与利率无关

    预防动机

    投机动机 与利率成反比

    用L1表示交易需求,L2表示投机需求,则L1(Y)为收入Y的递增函数,L2(i)为利率i的递减函数。货币总需求量可表述为:

    L=L1(Y)+L2(i)

    当利率下降到某一水平时,市场就会产生未来利率上升的预期,这样,货币的投机需求就会达到无穷大,这时,无论中央银行供应多少货币,都会被相应的投机需求所吸收,从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平,这就是所谓的“流动性陷阱”问题。“流动性陷阱”相当于货币需求线中的水平线部分,它使货币需求线变成一条折线。

    在“流动性陷阱”区间,货币政策是完全无效的,此时只能依靠财政政策。

    该理论的隐含假定是,当货币供求达到均衡时,整个国民经济达到均衡状态,它认为,决定利率的所有因素均为货币因素,利率水平与实体经济部门没有任何关系。因此,该理论属于“纯货币分析”的框架。

    (三)可贷资金利率理论

    新古典学派的利率理论。可以看做古典利率理论和凯恩斯理论的一种综合。认为利率由可贷资金的供求决定。

    代表人物:英国的罗伯逊与瑞典的俄林。

    可贷资金供给:总储蓄 + 银行新增货币量

    可贷资金需求:总储蓄 + 新增的货币需求量

    用公式表示:DL = I + ΔMD ; SL = S + ΔMS

    其中,DL为借贷资金需求,SL为借贷资金的供给,ΔMD为该时期内货币需求的改变量,ΔMS为该时期内货币供给的改变量。供给与利率呈负相关关系;需求与利率呈正相关关系。就总体来说,均衡条件为:

    DL =SL ; I + ΔMD = S + ΔMS


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